（现货合约量化机器人）后「以太坊上海升级」时代，我们需要关注什么？

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引言以太坊将于4月进行上海市升级，到时候对外开放传送门链质押ETH提款作用。上海市升级是以太坊决策层的一次硬分叉，预估共完成9个EIP。截至2023年3月14日，大概有17.5M ETH被质押，占ETH总供给量的15.25%。以太坊验证者均值早已掌握了超出2个ETH的质押奖赏，上海市升级以后将会出现超出100万只ETH可能流入销售市场。上海市升级对以太坊绿色生态造成的影响可谓是重大。此次关键讨论上海市升级后，以太坊和LSD合同的提款设计与相关风险，以及对于ETH的价格和LSD协议书有关衍化代币的价钱产生的影响。

1、以太坊官方网提款步骤提款（Withdrawal）由决策层和共识层一同升级完成，主要有两种标准：「一部分提款」和「所有提款」。一部分提款是一只获取盈利一部分；所有提款是撤出验证者连接点，盈利 质押所有获取。这几种提款方法无优先上的差别，只要符合必备条件将自动完成：

必备条件：Validator 具有 0x01 Credential（活跃性验证者资金证明，现阶段具备该证明验证者比例是42%）

一部分提款标准：Validator 是 Active 情况，与此同时 Validator 的账户余额超过 32ETH

所有提款标准：Validator 是 Withdrawable 情况（这一般代表着 Validator 早已撤出互联网）

以太坊传送门链在规定期限内实施的提款要求数量是严格控制的，每一个区块链能够较多解决16个提款要求。验证者达到提款标准并提交申请后，会创建一个提款目录，以涵盖全部明确提出提款请求的验证者，该页面上列出提款次序、决策层收付款地址信息提款额度。提款要求都在共识层发起，不容易单独开展都不会进入买卖内存池中，因此提款个人行为不用gas都不会提升以太坊的gas。

2、是不是将会迎来以太坊售卖潮？依据Beaconcha.in的信息，截至3月14日，Beacon链上已经质押17,573,625 ETH。活跃性验证者数量达到549,181，现阶段每一个验证者均值质押的ETH为33.98个，Beacon链上ETH数量为18,661,170.4 ETH。

图1.The network history of Ethereum(由来：Beaconcha.in)

根据提款标准和程序，每一个Epoch有512个验证的人可以提款（每一个Epoch有32个slot，一个slot一个区块链），一天有115,200个验证者能被实行提款（12秒一个区块链，一天7200个区块链）。每日总提款上限为3,686,400 ETH。假如不考虑到其他要素，根据当前质押ETH的总数估计，链上质押的ETH所有获取结束必须大概5.06天。可是，实行提款的一个过程需要一段时间，全部退出的验证者需要等最少27.3钟头才能进行可提款。

ETH质押开始的时间是2020年11月，那时候ETH价格是500–600美金中间，这种长期性质押的消费者很大概率会急切获取它们ETH奖励激励。但从2021年2月开始质押，相较于现在价格是亏钱的。绝大多数提款要求将会是「一部分提款」。预估对外开放提款后，ETH的买盘并不能非常严重，主要是初期游戏玩家售卖个人行为。

图2.ETH价格曲线（由来：coinmarketcap）

提款的操作流程并不是一直顺利地，还有一些不符合提款要求的状况是不可以提款的，特别是仅有0x00 Credential存款凭证的需求上海市区升级以后，把其凭据改成0x01 Credential。这类变换也是一个区块链只有有16个要求。0x00 认证验证者平均年龄为比较大，并掌握了更多质押奖赏，这将导致每一个区块链提取 ETH 总产量逐步增加。极端情况下，全部退出验证者节点状况不有可能出现，各质押协议书必须满足外流限定函数公式，这在一定程度上降低了买盘。由上述剖析可以预测，上海市区升级后的第3–4天买盘比较大。

除此之外，依据glassnode统计数据显示，有撤出验证者意向的连接点一共有大概920人。与此同时，因为管控缘故，根据去中心化组织质押的ETH代币绝大多数可能开展开启，极端情况下必须彻底撤出。这儿可能包括Kraken（6.52%）和Binance（4.92%），我家里有超出200万ETH，因为验证者外流限定函数公式，所有提款进行也要一个月的时间。但是这些质押的ETH并不能彻底商品流通于销售市场，很大概率还会继续存进其他质押合同中。

图3.自行撤出验证者节点数据统计（由来：glassnode）

3、各LSD协议书现状以及提款设计方案3.1 流通性质押代币（LST）主要表现现阶段，各种LSD合同的ETH总质押量占全部质押量42.97%，单单Lido协议书占有率已经过了30%。但这些合同的质押衍化代币LST，早已先于上海市升级在二级市场上分销了，他们如今在DeFi合同中收益率也有很好的主要表现。

图4.DeFi yields ranking(由来：Defillama)

LST代币早已约占质押量65%上下。但这些质押衍化代币，在过去的三年的时间内，发生过一定程度的折扣率。现阶段，因为上海市升级的邻近，LST总体流通性不错。提款对外开放对LST价钱重归是一个利好消息,但同时也很磨练每个LSD新项目方风险管控能力和提款流程规划。

图5.以太坊质押占有率状况

stETH是当前流通性比较好的LSD代币，由下面的图的stETH/ETH价格曲线能够得知，stETH/ETH的价格在2021年3月和2022年6月期内出现大规模折扣率，分别代表3AC和FTX事情。这原因是流动性枯竭所导致的。2021年的这一部分售出，时间段恰好都是股票大盘最高点，这一部分售出客户多数为2020年底质押客户，在这里撤出盈利比较多。

图6.stETH/ETH价格曲线

Coinbase的LST代币cbETH之前一直是折扣率状态，cbETH主要是在Uniswap中，现阶段大概TVL为$7.5M，每天成交量比较低，有可能出现流通性不足的问题。但是最近主要表现强悍。很有可能伴随着上海市升级的邻近，套利者能够通过购买促销价的cbETH盈利。

图7.cbETH TVL（由来：Uniswap）

Rocket pool在LSD协议中占据第三大市场占比，其衍生产品货币rETH总市值$391M，供应量21万。上海市更新以后，用户能将rETH偿还至协议，进而赎回质押贷款的ETH和对应奖赏，因此rETH在二级市场的价钱一直高过ETH。

图8.rETH/WETH价格曲线

3.2 各LSD协议提款步骤比照各LSD协议的提款方案策划存有不确定性风险性，以太币上海市更新应该是PoS制度的健全，更是对LSD协议的考验。协议必须在用户感受、操作速度可靠性和之间均衡。整体看以太币PoS提款步骤比较复杂，特别是多种不同提款协议的时间分派不一样。上海市更新以后，各LSD协议可能会因设计问题造成协议受到攻击。绝大部分的提款设计方案会针对下列几个问题：

防止攻击和投机行为：通常是LST货币与ETH的协议换取和二级市场可能出现价格调整开展对冲套利，减少协议APR。怎么满足协议有充足ETH供用户赎回等。

在设计提款门坎的时候还能够提高用户感受，特别是用户等待的时间。

3.2.1 LidoLido v2版本号已通过小区网络投票。Lido提款设计方案有两种方式：Turbo和Bunker。Lido为提款建立了一个提款缓冲区域，主要是由决策层奖赏、提款ETH和用户质押ETH，3部份组成。上海市升级后，Lido会出现20w个ETH能够被马上获取（不用走撤出认证连接点步骤），这一部分能够被用来缓冲区域的建设。

Turbo方式：一旦有充足的ETH，协议会达到提款请求。请求时间是在1钟头-3/4天不一，依据缓冲区域是否存在充足ETH，等待的时间不确定（必须验证者连接点撤出）。

Bunker模式：假如Lido验证者连接点发生大规模罚没款，即开启这个模式，必须直到被罚没款连接点撤出后，可以预测分析损害，同时将损害平摊给用户。而且要保证stETH:ETH的赎回测算能够精确开展。这种模式下，提款可能还需要36天左右的时间也。

用户的提款请求进到序列后，用户可以获得一个NFT，这表示了该在请求提款序列位置。该NFT还可以在二级市场买卖交易，想要竞价的用户可购买部位靠前NFT。假如ETH价格是4月变化大，这类二级市场能够有许多游戏玩法。在请求期内如果出现了罚没款，序列中用户也需要分摊被处罚占比。但处在序列里的stETH提款请求都是没有奖励，也是为了防止故意对冲套利进攻。

除了上述设计方案以外，为了防止攻击和对冲套利发生，Lido提款还有其他规定，例如提款请求不可以，请求的赎回率不可以好于建立请求后的赎回率等。

3.2.2 Rocket poolRocket Pool引进了minipools，减少了验证者资本规定，只需17.6个ETH就可经营一个minipools，但当撤消水池时，验证者资金可能最先产生损害，使rETH的持有人获得110%保险。

针对提款规定，Rocket Pool设计了一个储蓄池，rETH的赎回能从储蓄池和一部分提款提供ETH，rETH还可以从二级市场廉价折换为ETH，这会对minipools网络运营商是一个套利机会，由于其能从二级市场上选购促销价的rETH，并通过Rocket Pool的点燃体制撤出minipools，充分保证rETH:ETH=1:1的费率。因此，Minipools的网络运营商能够自由选择是不是撤出或获取奖赏，这全部由销售市场行为决定。

针对Rocket Pool而言，提款步骤不复杂，网络运营商只需撤消minipools就可以，但最重要的是提升协议储蓄池的流通性，让rETH可以顺利赎回。在以太币合拼时，Rocket Pool协议非常好得解决了合拼，而Lido协议节点网络运营商之一经历过关机。因此，在面对上海市提升的提款环节中，Rocket pool会主要表现得很好。Rocket Pool上线的Atlas更新可能减少变成验证者准入门槛，进一步推动rETH的流动性和RPL的币价。

3.2.3 Frax Finance用户把ETH交给Frax开展质押贷款，frxETH并不能累计质押贷款奖赏，而是协议内1:1赎回ETH。为了能要想获得质押贷款奖赏，用户需要将frxETH再度存进协议并获得sfrxETH。因此Frax的赎回并不受上海市提升的危害，更为重要是考虑到协议能否提供充足的ETH开展赎回。特别是在Frax再也无法根据更高回报吸引住用户时，可能有很多赎回。

图9.frxETH APY&TVL（由来：Defillama）

3.2.4 StakeWiseStakeWise所提供的流通性质押贷款服务和Lido相近，不一样的是，StakeWise重磅升级V3版本号用于解决去中心化验证者风险，但是该版本号还没发布。StakeWise的质押贷款主要有两种体制：Pool和Solo。Pool体制要给一切ETH持有人参加的质押贷款池，Solo体制要给每一个有着32个 ETH的用户所提供的非托管质押贷款服务项目。

在管理机制上，Pool制度的用户必须上海市区更新以后，才可以在协议内消毁 sETH2 和 rETH2，并且以 1:1 比例得到 ETH 作为补偿。上海市区更新上有二级市场可以买卖sETH2 和 rETH2这几种质押贷款衍化货币。Solo用户上海市区更新前能选自行撤出，账户余额无法打开且不能重新进入质押贷款，上海市升级后挑选自行撤出，花费还将继续总计直到彻底撤出，大概需要几天。

4、结果和思考上海市更新对LSD协议带来的影响主要有三个层面：（1）币价，包含ETH、各种LSD协议货币、协议衍生产品货币价钱；（2）提款设计方案磨练每个LSD协议的专业技术，用户逐渐再次合理布局；（3）根据以太币质押贷款或是LSD协议衍生出来的大量DeFi协议。

一旦用户可以再选择质押贷款协议，新一轮的以太币质押贷款又继续大洗牌。并且，一个新的LSD协议或是根据质押贷款的制度可能发布，例如根据DVT技术的发展和EigenLayer得再质押贷款定义，这种很有可能会得到更好的盈利。对于大部分 ETH 质押贷款者而言，上海市升级后，她们能够改变最开始决定的质押贷款方式及目标，全部以太币质押贷款市场占比再次遍布。

在提款设计方案流畅、质押贷款盈利、无批准、安全系数上，用户也会考虑更多流通性质押贷款协议。除Lido以外，Rocket Pool有可能是升高速度最快的LSD协议，能够密切关注其minipools上海市区升级后创建的数量以及其币价行情。特别是他在Atlas更新，在提款设计方案、奖励系统和扩展性上面有一定的涉及到。

己经发生根据LSD的指数值货币。例如，Gitcoin与Index Coop协作上线了gtcETH的全新以太币质押贷款指数值货币。目地是为了用户提供一个从多个流通性质押贷款服务上得到混和利润的地区。与此同时，有利于促进多种多样LSD，进一步分散化以太币。此外，还有更多DeFi运用可能问世：（1）运用LST来锻造一个新的衍生产品；（2）导向ETH收益率的期货产品；（3）根据质押贷款ETH发生的稳定币新项目。以太币质押贷款开启也有可能为借款协议产生增加量，许多内容早已阐述了循环系统借款产生的概率高回报。